上周日，美国商务部发布了一则不起眼的公告，宣布对进口自中国的次氯酸钙作出第二次反补贴日落复审终裁。这种常用于消毒剂生产的化学品，将被维持65.85%的反补贴税率。

这个普通的贸易裁定与近期中美之间 broader 的关税动态相比，形成了鲜明对比。

就在十几天前，11月10日，美国开始正式实施一项涉及范围广泛的中美经贸协议，包括降低对华芬太尼关税、继续暂停高额“对等关税”等一系列措施。这些举措为两国持续数月的贸易摩擦画上了暂时的休止符。

01 关税休战：从芬太尼到关键矿产

2025年11月24日，全球两大经济体之间的贸易战迎来关键转折点。

这一天，来自美国和中国的一系列贸易政策调整已全面生效，中美经贸关系进入一个新的阶段。

这项于11月初由白宫发布的全面经贸协议，涵盖了关税调整、关键矿产贸易、农产品采购等多个领域。

中方在协议中作出了多项承诺：暂停实施对稀土等关键矿产的出口管制措施，取消自2023年以来实施的相关限制；承诺采购大量美国大豆等农产品；停止对美国半导体制造商的限制措施。

作为回应，美方宣布将调整对华关税措施：为应对芬太尼问题而加征的关税于11月10日起下调10个百分点；同时继续暂停对华高额“对等关税”至2026年11月10日。

11月4日，美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美中两国于近期达成的经贸协议，确定对华关税新安排。

该命令将暂停对来自中国的进口商品加征高额关税，有效期至2026年11月10日。

02 精心设计的平衡术

回顾这一协议的达成过程，双方团队经历了多轮艰苦谈判。

10月25日至26日，中美两国经贸团队在马来西亚首都吉隆坡举行磋商，就芬太尼关税与禁毒合作、对等关税、海事与物流和造船业限制措施、出口管制、农产品贸易等问题达成基本共识。

随后，10月30日，中美两国元首在韩国釜山会晤，同意加强经贸、能源等领域合作。

为落实中美吉隆坡联合安排，双方在近期发布多项法令和通告，调整相关措施并已开始实施。

从具体内容来看，这份协议体现了精妙的平衡艺术。

关于芬太尼关税，美方首次作出让步，同意降低税率。根据相关安排，美国从东部时间11月10日凌晨12时01分起将对华芬太尼关税从20%降到10%。

关于对华“对等关税”，美国虽未降低或取消，但同意继续暂停部分税率一年。美国在东部时间2026年11月10日凌晨12时01分之前，继续对华暂停34%“对等关税”中的24%，仅执行余下的10%。

美国贸易代表办公室于11月9日宣布，将暂停执行针对中国海事、物流和造船业的301调查所采取的反制措施。

此次豁免清单涉及178项HTSUS税目，产品范围广泛，涵盖儿童用品、机械部件、电子元件、医疗用品、太阳能制造设备等多个领域。

03 B计划浮出水面

就在中美经贸关系缓和之际，从华盛顿传出的另一则消息揭示了特朗普政府维持强硬贸易政策的决心。

据报道，特朗普政府正在秘密准备一套备用方案，如果美国最高法院推翻特朗普使用的一项重要关税权力，他们将尽快换种方式把关税重新征上。

知情美国官员透露，美国商务部和美国贸易代表办公室都已研究好“B计划”。

如果政府败诉，他们将转而依据《贸易法》中的第301条和第122条，这两条法律也赋予美国总统单方面加征关税的权力。

这些备用方案有“风险”：它们要么实施起来更慢，要么征收范围不如特朗普现在用的权力那么广，而且本身也可能被告上法庭。

白宫发言人库什·德赛称：“特朗普总统合法行使了国会授予行政部门的紧急关税权力，政府相信最终将在最高法院赢得此案。”

美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特曾表示，如果最高法院作出不利于政府的裁决，特朗普可能会动用301或122条款的权力重新加征进口税。

04 经济影响与市场反应

关税政策已经对美国经济产生了实质性影响。

11月份的数据显示，美国工厂活动放缓至四个月低点，部分原因是进口关税导致价格上涨抑制了需求，导致未售出商品堆积，这可能阻碍整体经济增长。

密歇根大学的消费者调查显示，消费者对长期制造业产品的购买条件急剧恶化。报告指出：“消费者对持续高价格和收入减少感到沮丧”。

特朗普的全面进口关税推高了价格，给家庭预算带来压力，特别是中低收入消费者。

与此同时，亚洲市场在11月24日普遍上涨，原因之一是市场对美联储12月降息的预期重新升温。

多数亚洲股票上涨，韩国KOSPI指数上涨1.2%，澳大利亚ASX 200指数上涨1%，香港恒生指数上涨1.3%。

中国股市表现相对落后，主要芯片制造股因一则有关英伟达可能被允许向中国销售其H200 AI芯片的报告而大幅下跌。

中国最大的芯片制造商半导体制造国际公司股价下跌7.2%。

05 不确定性的阴影

尽管中美达成了临时协议，但未来仍充满不确定性。

由于美方“对等关税”24%税率、出口管制“50%穿透性规则”、海事和物流与造船业301措施以及中方相应反制措施均是一年内暂停实施而非取消，因此在一年到期后是否继续延长或者恢复，暂停期内是否会收回承诺，对华芬太尼关税和301关税是否会最终取消，仍然存在很大不确定性。

美国最高法院正在审议的关税权力案也为未来贸易政策蒙上阴影。大法官们可能维持这些关税，也可能完全废除它们，或者采取更有针对性的做法。

这一裁决可能会给企业和外国政府带来更多不确定性。

美国智库卡托研究所普通经济学副总裁斯科特·林西科姆谈及特朗普团队时表示：“我预计他们会立即采取行动恢复关税。他们基本上会把一切重新拼凑起来。”

协议签署后的市场反应已是明证——亚洲股市普遍上涨，美国三大指数在11月21日集体收涨，反映出投资者对贸易紧张缓和的欢迎。

随着MSCI中国指数调整在11月24日收盘后生效，新纳入的26只股票将为国际市场带来新的投资机会。

尽管白宫准备的关税“B计划”和最高法院尚未裁决的关税权力案为未来留下悬念，但今日的进展无疑为全球经贸界提供了难得的喘息空间。