从现有信息来看，2024年8月“黑色星期一”由两大因素触发：

1. 日本央行超预期加息日元套息交易大规模平仓日股、美股暴跌；

2. 美国就业数据走弱市场迅速押注美联储降息美元走弱、波动率飙升。

进入2025年12月，两条宏观线索已出现“形似”但“神不似”的变化，重演概率不高，原因有三：

1. 日本央行已“吃一堑” 去年8月后，央行副行长内田真一明确承诺“市场不稳定时不加息”，前理事樱井诚亦公开排除“年内再加息”可能。最新一次议息（2025年9月）连续第五次“按兵不动”，并宣布开始缓慢出售ETF，节奏远较市场预期温和。除非通胀再飙升，否则短期内不会主动引爆套息盘。

2. 套息交易规模已显著缩水 根据中国银行测算，2025年日元套息交易虽有回流，但整体规模远低于去年高位；美日短端利差年内预计再收窄100bp，进一步压缩套利空间。这意味着即使日银未来加息，平仓冲击也将小于去年。

3. 美联储已提前进入降息通道 去年8月市场是“突然预期降息”，如今美联储已公开降息两次，路径相对透明；美元走弱、波动率上升的过程被拉长，而非去年那种“集中爆燃”式切换，给予市场更多对冲时间。

结论：除非出现新的“超预期”组合——例如日本央行突然加息50bp以上、美联储因通胀反弹被迫暂停降息

——否则2025年再现去年8月那种单日日经跌12%的“黑色星期一”概率较低。

但高波动仍会持续：

日元升值+全球资金回流日本国债，可能令美股、新兴市场间歇性承压，宜关注日银下次议息（2026年1月）与美联储政策路径的错位风险。